股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑的研究

1、中圖分類號： F 2 3U D C ： 6 5 7密級： 公開學(xué)校代碼： 118 3 2河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)碩士學(xué)位論文( 學(xué)歷碩士)股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑的研究T h e R e s e a r c h o f t h e R o u t e b e t w e e n t h eE q u i t y I n c e n t i v eC o n t r a c t a n dt h e E n t e r p r i s eP e

2、r f o r m a n c e作者姓名：張磊指導(dǎo)教師：袁振興教授學(xué)科專業(yè)名稱：會計學(xué)論文完成日期：2 0 1 7 年5 月摘要企業(yè)所有者與企業(yè)管理者之間的風險偏好與目標函數(shù)的不一致，導(dǎo)致雙方存在較為嚴重的利益沖突。企業(yè)管理者為了自身利益最大化往往會規(guī)避風險，甚至放棄一些高風險高收益的項目，這無疑會損害到企業(yè)所有者的利益。如何能夠使企業(yè)所有者與企業(yè)管理者的風險偏好與目標函數(shù)趨于一致是企業(yè)亟待解決的問題。作為一種長期激勵機制，股權(quán)激勵通

3、過授予管理者一定股權(quán)，能夠使管理者和所有者共擔風險共享收益。然而實踐表明，并非所有的股權(quán)激勵方案都產(chǎn)生了良好的激勵效果。股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵要素是什么? 什么樣的股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)才會促使管理層承擔風險，進而產(chǎn)生正向的激勵效果? 這些問題值得我們進行深入研究。基于上述思考，通過查閱有關(guān)股權(quán)激勵方面的文獻發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們主要考察了股權(quán)激勵契約對企業(yè)業(yè)績的直接作用，卻并未揭示其中的作用機理。因此，本文運用契約理論、委托代理理論、人力資本理論、管

4、理層風險厭惡假說和風險報酬權(quán)衡理論等，基于風險承擔視角研究股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績的路徑。為了實現(xiàn)上述研究目的，本文采用P r e a c h e r 和H a y e s ( 2 0 0 8 ) 【l J 研究開發(fā)的B o o t s t r a p方法，對2 0 0 6 年至2 0 1 3 年滬深A(yù) 股上市公司實施股權(quán)激勵方案的數(shù)據(jù)進行實證分析。本文主要的研究結(jié)論如下：總體而言，股權(quán)激勵契約能夠有效引導(dǎo)企業(yè)管理者采取風險承擔行為，提

5、升企業(yè)長期業(yè)績，從而是代理問題得以緩解。其中：( 1 ) 激勵種類、激勵力度、激勵有效期與管理層風險承擔( 研發(fā)投入水平變動、集中化經(jīng)營程度變動、資產(chǎn)負債率變動) 均呈正相關(guān)關(guān)系，即采用股票期權(quán)激勵，增加激勵力度和激勵有效期更有助于管理層采取風險承擔行為。( 2 ) 風險承擔( 研發(fā)投入、集中化經(jīng)營、債務(wù)融資)有助于企業(yè)長期業(yè)績的提高。( 3 ) 股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑顯著，但股權(quán)激勵種類主要是通過影響管理層作出集中化經(jīng)營決策進而