配對(duì)交易在我國股票市場(chǎng)上的實(shí)證研究——以上下游企業(yè)股票為配對(duì)對(duì)象.pdf

1、2015年我國股市動(dòng)蕩，“妖股”頻出，投資者的收益無法得到保障，急需一種能夠帶來穩(wěn)定收益的投資策略。目前，以能夠獲取穩(wěn)定收益著名的量化策略已經(jīng)在歐美市場(chǎng)得到了廣泛的應(yīng)用。
　　在眾多量化策略中，基于協(xié)整理論的配對(duì)交易最被人所熟知。具體來說，協(xié)整的兩只股票各自的價(jià)格變化雖然是隨機(jī)的，但是它們的價(jià)差存在一個(gè)合理區(qū)間，當(dāng)價(jià)差脫離該區(qū)間時(shí)，市場(chǎng)作用會(huì)糾正這種趨勢(shì)，讓其回歸合理區(qū)間。因此投資者在價(jià)差偏離合理區(qū)間時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，按照一定比例買賣股

2、票對(duì)，當(dāng)價(jià)差回歸合理區(qū)間時(shí)，進(jìn)行反向操作，平倉離場(chǎng)，兩次操作的凈現(xiàn)金流與配對(duì)成本的差值就是本次配對(duì)交易的收益。
　　配對(duì)交易具體可以分為三步：選擇股票池、篩選股票池、設(shè)置交易信號(hào)，其中第一步縮小選擇范圍，減少工作量；第二步確定交易對(duì)象；第三步?jīng)Q定交易的具體實(shí)施方案。
　　在以往的文獻(xiàn)中，學(xué)者們的研究主要集中在第三步，對(duì)第一步和第二步的研究相對(duì)單一，其中在第二步中大部分學(xué)者們往往只是簡(jiǎn)單的選取同行業(yè)的股票進(jìn)行配對(duì)，并沒有對(duì)其進(jìn)

3、行進(jìn)一步分類。本文即是從這點(diǎn)出發(fā)，參照D Harhoff(1996)[45]提到的觀點(diǎn)(上游企業(yè)一般具有關(guān)鍵技術(shù)或者關(guān)鍵資源，不與消費(fèi)者接觸，下游企業(yè)具有最終生成品，并與消費(fèi)者接觸)，首先根據(jù)萬德行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，從滬深300指數(shù)成分股中提取四類：工業(yè)類、可選消費(fèi)類、能源類、信息技術(shù)類，將其分為同行業(yè)企業(yè)、上游企業(yè)、下游企業(yè)，并以工業(yè)類兩只配對(duì)股票為例，分別運(yùn)用日數(shù)據(jù)、30分鐘高頻數(shù)據(jù)、60分鐘高頻數(shù)據(jù)將所有配對(duì)股票對(duì)進(jìn)行模擬交易，同時(shí)以平