制度變遷下家族控制對上市公司研發(fā)投資的影響研究.pdf

1、全球競爭日益激烈，研發(fā)投資發(fā)展成影響企業(yè)生存與壯大的重要戰(zhàn)略性決策。我國家族企業(yè)的發(fā)展歷程相對全球范圍來說并不算長，但其勢頭和規(guī)模卻在逐漸壯大，這樣的治理環(huán)境對于企業(yè)的價值和利益，是一把雙刃劍。因此，研究家族治理與研發(fā)投資的關(guān)系，是同時具備理論意義及現(xiàn)實意義的。近年來，隨著改革的深入以及外部市場對家族企業(yè)的所有制偏見不斷加深，導(dǎo)致其存在融資困難的現(xiàn)象。為改善現(xiàn)狀，家族企業(yè)實際控制人建立的企業(yè)集團大量發(fā)展，形成民營（家族）系族企業(yè)集團，構(gòu)

2、建內(nèi)部資本市場，加強家族對企業(yè)的控制，協(xié)調(diào)各成員企業(yè)的資源分配。另外，外部制度環(huán)境構(gòu)成研究家族企業(yè)治理的重要影響因素之一，對企業(yè)的研發(fā)投資決策產(chǎn)生重要的影響。
　　論文回顧了家族治理、企業(yè)集團以及貨幣政策國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，然后闡述了相關(guān)理論及制度背景。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文選取2008-2014年深滬兩市A股制造業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)家族上市企業(yè)為研究樣本，運用多元線性回歸模型，分析了貨幣政策變化下，隸屬企業(yè)集團對家族企業(yè)的研究開發(fā)項目

3、投資產(chǎn)生什么樣的影響，以及是如何影響的。在控制了相關(guān)的財務(wù)（營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、托賓Q、資產(chǎn)負債率）、非財務(wù)（公司上市年齡、公司規(guī)模）以及年度、季度變量后，本文研究了隸屬企業(yè)集團變量、家族持股控制變量以及家族持股與隸屬系族企業(yè)聯(lián)合對研發(fā)投資的影響，以及在貨幣政策程度變量分組情況下，三者對研發(fā)投資的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):通常情況下，家族控制降低了企業(yè)的研發(fā)投資，但當(dāng)家族企業(yè)隸屬企業(yè)集團時，家族控制與企業(yè)研發(fā)投資強度的負

4、相關(guān)關(guān)系加深。而在緊縮的貨幣政策下，家族企業(yè)隸屬企業(yè)集團會進一步加深家族控制與研發(fā)投資強度的負相關(guān)關(guān)系。相對于緊縮的貨幣政策，寬松貨幣政策通過放松企業(yè)外部融資環(huán)境，在一定程度上起到了緩解家族控制企業(yè)代理沖突，引導(dǎo)企業(yè)進行長期戰(zhàn)略性投資的作用。
　　本文的研究一方面能夠為改善我國家族上市企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高系族企業(yè)集團資本配置效率提供理論依據(jù);另一方面也能為政策部門制定相關(guān)政策，引導(dǎo)不同類型企業(yè)的投資行為，優(yōu)化社會資源配置，提供有