中國上市公司高管股權激勵效應研究.pdf

1、股權激勵制度起源于上個世紀70年代末的美國,在此后的幾十年間取得了迅猛發(fā)展。雖然我國早在上世紀90年代末就開始了股權激勵的早期探索,但由于當時我國法律法規(guī)的限制以及特定的歷史背景,在2005年之前,我國上市公司股權激勵之路非常曲折,激勵效果并不理想。隨著我國股權分置改革的順利完成和《上市公司股權激勵管理辦法》的頒布,股權激勵的實施環(huán)境得到明顯改善,上市公司實施股權激勵的熱情被再度點燃,越來越多的上市公司開始推行股權激勵計劃,股權激勵逐漸

2、成為中國上市公司的新主題。正是在這樣的背景下,本文試圖從市場效應和財務業(yè)績效應兩個角度對股權激勵的實施效應進行實證研究。
　　 本文在回顧與股權激勵有關的國內外相關文獻、闡述股權激勵實施的具體環(huán)境和實施現狀的基礎上,采用事件研究法檢驗股權激勵公告事件的市場效應,采用橫向比較法和縱向比較法考察了上市公司實施股權激勵的財務業(yè)績效應。本文的研究結果表明:在市場效應方面,投資者對股權激勵計劃有著積極的市場反應,公告股權激勵能得到顯著的正

3、的超額收益率,公告日前都有泄露,但是反應持續(xù)的時間很短暫,相比較限制性股票激勵模式,投資者對股票期權激勵模式給予了更積極的市場反應,在事件日采取股票期權激勵模式的公司的平均超額收益率超過了全樣本公司；在財務業(yè)績方面,通過配對檢驗發(fā)現上市公司在實施股權激勵之后業(yè)績得到顯著提升,實施股權激勵公司的業(yè)績也顯著高于同期未實施股權激勵的公司；此外,筆者進一步探尋股權激勵強度對股權激勵效果的影響,發(fā)現股權激勵強度與激勵效果顯著正相關。