基于實物期權理論城市鋼廠搬遷投資決策研究.pdf

1、西安建筑科技大學碩士學位論文I基于實物期權理論城市鋼廠搬遷投資決策研究專業(yè)：工業(yè)工程碩士生：王馬超指導老師：肖學文教授級高工摘要隨著城市經(jīng)濟的發(fā)展，城市鋼廠越來越不能滿足城市發(fā)展的需求。同時，由于城市土地、環(huán)境、交通等條件的限制，城市鋼廠也面臨著發(fā)展瓶頸。因此，城市鋼鐵企業(yè)亟待要解決“搬不搬，何時搬”的問題。城市鋼廠搬遷項目具有投資大、周期長、占地面積大等特點。同時，處于中間的制造環(huán)節(jié)，受產(chǎn)品價格、原材料價格、燃料動力價格以及輔料的價格

2、等不確定因素的影響。以貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DiscountedCashFlow，DCF）為基礎的評價方法忽略不確定性與管理靈活性相互作用（提高收益或者限制損失）的價值，往往低估項目價值。實物期權（RealOptionsValuation，ROV）在投資領域的應用考慮了不確定性、不可逆性以及管理靈活性相互作用的價值，是DCF分析方法的有效補充，可以提高決策的合理性和科學性。本文基于ROV的基本理論、量化期權價值的技術以及DCF有關理論。從城市鋼鐵

3、企業(yè)搬遷項目基本特征、搬遷動因、影響搬遷決策因素以及外部環(huán)境出發(fā)，以不確定性因素與管理靈活性對現(xiàn)金流的影響為切入點，識別項目的期權類型。在現(xiàn)有模型的基礎上，綜合考慮多種不確定因素，選取合適且可行的模型（最小二乘蒙特卡洛），確定具體的參數(shù)，結合風險概率分析，推導出項目的投資價值、盈利概率以及最優(yōu)投資年，得出實物期權視角下最優(yōu)投資規(guī)則。最后以某市鋼鐵聯(lián)合企業(yè)搬遷項目為例，首先用DCF得出項目凈現(xiàn)值，通過盈虧平衡分析和敏感性分析得出項目抵抗風