母子公司盈余結構和現(xiàn)金分布與股利分配.pdf

1、我國上市公司的股利分配行為呈現(xiàn)出“中國式股利之謎”。以往研究主要基于合并數(shù)據(jù)，從代理理論和信號理論探究股利分配的影響因素和經濟后果，但是，母子公司盈余結構和現(xiàn)金分布的差異也是影響上市公司股利分配的重大因素，卻一直被忽略。因此，本文的研究問題是研究母子公司的流動性分布對股利政策(是否分配、分配方式、分配力度)的影響，并進一步研究母公司的再融資需求和大股東控制與子公司對母公司的盈余和現(xiàn)金流貢獻的關系。
　　已有研究認為公司會根據(jù)股東的

2、利益傾向和未來公司的成長機會選擇如何分配公司的盈利和現(xiàn)金。由于現(xiàn)有研究普遍將上市公司合并整體作為研究對象，未區(qū)分合并盈利與現(xiàn)金流在母子公司之間的歸屬，在判定公司股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎時存在一定的混淆。母公司對子公司的控制力和子公司對母公司盈余和現(xiàn)金流的貢獻決定了合并盈余和現(xiàn)金流在母子公司之間的分布，即合并盈余和現(xiàn)金流中的部分并不能被母公司支配，由此使得母公司進行股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎發(fā)生變化，進而影響股利分配政策選擇。
　

3、　本文研究結論與發(fā)現(xiàn)是：長期股權投資程度越高，母公司越傾向于不分配現(xiàn)金股利，并選擇非分紅股利政策；流動性集中在母體的長期股權投資主導型公司傾向于分配現(xiàn)金股利，并且較少選擇非分紅股利政策，但不影響現(xiàn)金股利的分配額度；但是，子公司通過利潤分配而對母公司產生的盈余貢獻和現(xiàn)金流貢獻不影響股利的分配政策，間接說明子公司存在其他途徑對母公司實施現(xiàn)金支持以供其分配股利。除此之外，再融資需求會促進子公司對母公司的現(xiàn)金流貢獻；最終控制人的控制權越高，子公