中國股票市場的盈余公告效應研究——有限注意理論的應用與實證檢驗.pdf

1、傳統(tǒng)金融學認為股票市場是有效的，任何信息都會被市場消化，投資者不可能因為掌握了公開信息或內(nèi)幕信息交易獲利。但市場異象層出不窮，其中盈余公告效應十分明顯。在我國，每年春季的年報效應也是投資者關注的熱點，這與傳統(tǒng)金融學的有效市場假設理論相悖。行為金融學打破了傳統(tǒng)金融學理性人的假設，從人的認知角度出發(fā)，承認投資者的認知有限的特點，提出人認知有限的有限注意假設，并將其應用在市場異象的解釋當中。如果有限注意理論成立，那么同日發(fā)布的盈余公告的數(shù)量越

2、多，就會導致市場有較大程度的反應不足。本文嘗試從行為金融學有限注意的角度對盈余公告效應這一市場異象進行解釋和檢驗。
　　本文采用事件研究法和多元回歸檢驗相結合的方法。首先將樣本數(shù)據(jù)按照盈余公告數(shù)量和非預期收益進行分組，觀察各組公司公告后第一個交易日的超額收益和第2-61個交易日的累積超額收益之間的關系，從而粗略判斷在不同的盈余公告數(shù)量分組中，市場反應不足程度的差異。其次通過回歸考慮非預期收益和盈余公告數(shù)量對累積超額收益的影響。最后

3、對除盈余公告數(shù)量和非預期盈余以外的公司本身的各個變量進行控制，并分情況對累積超額收益進行回歸檢驗，觀察盈余公告數(shù)量和累積超額收益之間的關系。通過以上的研究，結果發(fā)現(xiàn)我國股票市場中的同日公布盈余數(shù)量對盈余公告效應有影響，但影響較國外市場小很多。當同日公布的盈余公告數(shù)量較多時，市場反應不足的程度大于盈余公告數(shù)量較少時的情況。但考慮到中國市場缺乏真正的賣空機制以及樣本限制等因素，可以認為有限注意理論確實對盈余公告效應有解釋作用，但目前來看解釋