大股東增持的行業(yè)內效應分析——基于中國上市公司的實證研究.pdf

1、股權分置時代，非流通股股東與流通股股東的利益分置格局使得以非流通股股東為主的大股東并不關注二級市場的股價波動。全流通時代的到來，使得非流通股股東與流通股東擁有了一致的利益取向，二級市場價格的變化直接影響到大股東所持股份的價值，因而大股東開始積極地介入二級市場影響上市公司的價值。同時，政府為了穩(wěn)定股權分置改革后的市場，從各個監(jiān)管層面出臺了鼓勵大股東增持的政策，大股東增持正是在這個背景下開始活躍起來。而大股東對政府政策的積極響應是否能夠得到

2、預期的效果，這也成為了目前研究的熱點。
　　 本文對2007-2010年A股市場大股東增持公告的事件進行研究分析，發(fā)現(xiàn)大股東增持對公告公司和同行業(yè)的其他公司都有顯著的影響，產(chǎn)生了行業(yè)內效應。大股東通過在二級市場上增持，向投資者傳遞了公告公司的信號，使公告公司產(chǎn)生了正向的超常收益。大股東增持對行業(yè)內其他企業(yè)的影響則比較復雜，既可能表達了行業(yè)向好的信號,也可能表達了企業(yè)相對于競爭對手處于更優(yōu)競爭地位的信號。實證結果表明中國市場上，大

3、股東增持產(chǎn)生的競爭效應占了主導地位，投資者更偏好于認為公告方傳遞出來的信號對于同行業(yè)競爭對手是個壞消息。本文還發(fā)現(xiàn)，公告公司的特征在信號遷移至同行業(yè)競爭對手時會被弱化，并不直接影響行業(yè)內效應的大小，而市場結構以及股價相關性是影響行業(yè)內效應的最主要因素，市場集中度越高，廠商之間的相互影響越大，產(chǎn)生的行業(yè)內效應越強烈，股價相關性越高，投資者越傾向于預期信號具有傳染作用，競爭效應越小。競爭對手組合的銷售毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流量越高，公司抵御風險的