股權激勵的公告效應研究.pdf

1、隨著我國股權分制改革的實現(xiàn)，2006年1月1日《上市公司股權激勵管理辦法》及2006年9月30日《國有控股上市(境內(nèi))實施股權激勵試行辦法》的先后頒布和實施，在中國，股權激勵正式登上了解決公司代理問題的大舞臺。然而因為中國施行規(guī)范的激勵機制的時間還較短，股權激勵制度對解決委托代理難題在中國是不是真正有用，其效果顯示還有待時日，而市場對上市公司進行股權激勵的反應已經(jīng)完全表現(xiàn)出來了。股權激勵模式作為上市公司在制定股權激勵方案時需考慮的一個要

2、素，由于其作用機理不同，對被激勵對象產(chǎn)生的激勵作用是不一樣的，所帶來的市場反應也應是有所區(qū)別的。
　　本文采用2006年1月1日—2012年12月31日發(fā)布了股權激勵計劃的上市公司當作研究樣本，為了消除除發(fā)布股權激勵計劃之外其余的因素，如外部經(jīng)濟環(huán)境因素、行業(yè)因素等對股價的影響，我們?yōu)槊總€樣本公司逐一選取了一個對照樣本公司。運用事件研究法分析了首次公布股權激勵計劃的上市公司的公告效應以及不同激勵模式激勵效應的比較，選用日平均累計超

3、額收益率ACAR為考察指標。研究得出：在研究的事件期內(nèi)，我國上市公司發(fā)布股權激勵計劃先后都帶來了顯著正向的市場反應；進一步根據(jù)不同的激勵形式將樣本分類得出股票期權這種激勵形式相比于限制性股票具有更明顯的市場反應。該結果說明激勵計劃提前泄露了，上市公司的信息披露制度有待加強和完善；相比于較成熟的股票期權激勵模式，限制性股票的激勵效應并沒有很好的發(fā)揮出來。本文的研究結果以期為上市公司在制定股權激勵計劃時在激勵模式的選擇上、信息披露制度的建設