開放經(jīng)濟下的利率期限結(jié)構(gòu)建模與應(yīng)用研究.pdf

1、在以往的文獻中，大部分利率期限結(jié)構(gòu)研究建立在封閉經(jīng)濟假設(shè)下，對單一經(jīng)濟體的收益率曲線進行研究。隨著金融市場的國際化和全球化的不斷深入，開放經(jīng)濟下利率期限結(jié)構(gòu)研究的意義和重要性也逐漸突顯出來。通過建立開放經(jīng)濟下的利率期限結(jié)構(gòu)模型，可以研究多國間利率的關(guān)聯(lián)和相互影響，分析利率市場和外匯市場的相互關(guān)聯(lián)，以及利率和外匯市場信息背后的宏觀經(jīng)濟狀況。本文在理論分析和實證研究兩方面，對開放經(jīng)濟下的利率期限結(jié)構(gòu)研究進行了豐富和擴展，提出了一個基于無套利

2、框架的模型工具，它改進了以往模型工具中的一些不足之處，并通過模型的實證研究得到了具有現(xiàn)實參考和指導(dǎo)意義的實證結(jié)論。
　　本文首先對目前開放經(jīng)濟下利率期限結(jié)構(gòu)研究的主要內(nèi)容和發(fā)展狀況做了回顧，并分析了目前文獻的主要發(fā)展方向和關(guān)鍵問題。針對其中的關(guān)鍵問題，本文在無套利仿射利率期限結(jié)構(gòu)模型框架下，建立了一個開放經(jīng)濟下的利率和遠期匯率期限結(jié)構(gòu)的仿射模型;進一步地，本文在仿射模型基礎(chǔ)上推導(dǎo)了開放經(jīng)濟下多國的無套利Nelson-Siegel利

3、率和遠期匯率期限結(jié)構(gòu)模型，并給出了通過參數(shù)和狀態(tài)變量的具體設(shè)定條件，這些設(shè)定條件可以滿足不同情況下的實證研究的需求。
　　接下來，本文以不同的匯率制度設(shè)定為線索，利用本文推導(dǎo)的模型并結(jié)合具體的實證研究問題，分析了不同匯率制度下國家和地區(qū)之間的利率以及匯率的動態(tài)以及橫截面信息的聯(lián)系和相互影響。首先，本文以英美兩國為例，通過一個無套利框架下的兩國的利率和遠期匯率溢價期限結(jié)構(gòu)的聯(lián)合模型，分析了浮動匯率制下的利率因素與遠期匯率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)

4、聯(lián);接著，本文則考慮以人民幣升值為背景，分析了有管理的浮動匯率之下，人民幣兌美元的匯率升值壓力對于美國國債的收益率曲線的影響;然后，以相同的背景，本文分析了采用固定匯率制度的香港，其利率期限結(jié)構(gòu)如何受到中美兩國利率和匯率因素的雙重影響，并著重分析了人民幣升值壓力對香港金融市場的沖擊;最后，本文將視角轉(zhuǎn)向采用貨幣區(qū)制度的歐洲，并以歐債危機為背景，考察了貨幣區(qū)中各國的主權(quán)信用風險對于利率期限結(jié)構(gòu)的影響，并分析了主權(quán)信用風險在歐洲貨幣區(qū)中的傳

5、導(dǎo)機制。
　　本文的研究為開放經(jīng)濟下的利率期限結(jié)構(gòu)模型研究提供了理論和實證研究兩方面的貢獻。在理論研究上，本文的模型為開放經(jīng)濟下的利率期限機構(gòu)建模提供了一個可行的研究框架。在此框架下，通過引入無套利Nelson-Siegel模型設(shè)定，大大減少了通常維度較高的利率期限結(jié)構(gòu)模型中需要估計的參數(shù)數(shù)量;同時由于該模型設(shè)定下估計得到的潛在利率因素可以識別為利率的水平斜率和曲率，改進了以往利率期限結(jié)構(gòu)模型中潛在變量含義不明確的缺點，對模型估計